Коэффициенты соблюдения условий кредитных обязательств компании по отчетности МСФО как показатель финансовой стабильности |
Кредитные договоры, особенно договоры иностранных банков и банков с иностранным участием, изобилуют различными ковенантами: финансовыми, нефинансовыми, информационными, поведенческими и др. Ковенанты являются инструментами контроля банка за платежеспособностью клиентов. Они представляют собой обязательства заемщиков перед кредиторами выполнять (или не выполнять) определенные условия на протяжении действия кредитного договора. При нарушении ковенантов кредитор вправе потребовать от заемщика досрочного возврата полной суммы основного долга и причитающихся процентов, то есть объявить дефолт.
Финансовые ковенанты
Финансовые ковенанты представляют собой требования к заемщику о соблюдении неких экономических показателей его деятельности на определенном уровне. Основные финансовые ковенанты в кредитных соглашениях — это:
· чистая задолженность/EBITDA;
· чистая задолженность/стоимость чистых материальных активов;
· выручка/долг;
· собственные средства/долг;
· неотрицательные чистые активы и др.
Составляющие части данных ковенантов либо прямо указаны в финансовой отчетности компании-заемщика (выручка, чистые активы), либо рассчитываются на ее основе (EBITDA).
Кредитный портфель и финансовые ковенанты на примере
В качестве примера рассмотрим один из холдингов — Группу компаний, которая имеет сложную структуру и состоит из материнской компании и многочисленных дочерних компаний.
Согласно условиям кредитных соглашений основные финансовые ковенанты по Группе — это отношение «Чистая задолженность/ EBITDA» на уровне не выше 3,5 и отношение «Чистая задолженность/стоимость чистых материальных активов» на уровне не выше 1,5. Для контроля данных соотношений специально созданное подразделение Группы на ежеквартальной основе делает расчет финансовых ковенантов, после чего предоставляет его кредиторам. Расчет осуществляется на основании консолидированной финансовой отчетности Группы по МСФО на последнюю отчетную дату.
EBITDA: понятие и расчет
Первым финансовым показателем, участвующим в расчете, является EBITDA — прибыль до уплаты процентов, налогов и начисленной амортизации. Другими словами, он показывает уровень доходности от основной деятельности компании. Именно включение в состав основных оценочных критериев показателя EBITDA является базовой новеллой МСФО в сравнении с нашими нормами бухучета и отчетности. Это очень важный аналитический показатель, который используют и банки, и финансовые аналитики, и сами компании для оценки результатов своей производственно-хозяйственной деятельности. Его популярность обусловлена тем, что выплаты, которые он учитывает, «либо отложены во времени (например, налоги), либо (как с амортизацией) эти деньги вообще не уходят из компании, что также позволяет использовать их в дальнейшем».
В связи с широким использованием данного показателя для различного рода анализа он в обязательном порядке публикуется в отчетах для инвесторов, финансовых релизах и определяется в соответствии с зарубежными стандартами. Изучая публичную отчетность, субъекты рыночных отношений преследуют различные цели: деловых партнеров интересует информация о возможности организации своевременно погашать долги, инвесторов — перспективы организации, финансовая устойчивость; акционеров — цена акции, тенденции выплат дивидендов.
В соответствии с условиями кредитных соглашений Группы формула расчета показателя EBITDA выглядит следующим образом:
EBITDA =
+ Чистая прибыль за период –
– Чистые финансовые расходы, которые, в свою очередь, вычисляются как разница между финансовыми доходами и финансовыми расходами –
– Прибыль/убыток от курсовых разниц –
– Расходы по налогу на прибыль –
– Прибыль/убыток от выбытия основных средств –
– Убытки от снижения стоимости и списания активов –
– Амортизация –
– Прибыль/убытки от инвестиций –
– Прибыль/убыток от избавления от дочерних компаний –
– Прибыль/убытки от прекращенных операций –
– Доля в чистых убытках ассоциированных компаний и прочих компаний, учитываемых по методу долевого участия –
– Чрезвычайные расходы.
В табл. 1 приведены данные для расчета финансового показателя EBITDA.
Стоит отметить, что названия статей в финансовых отчетах, составленных по различным принципам бухгалтерского учета, могут отличаться. Приведенные в табл. 1–3 названия статей соответствуют консолидированной финансовой отчетности Группы, составленной по МСФО.
При вычислении показателя EBITDA следует учитывать, что расчет всех его составляющих осуществляется за год, окончившийся в соответствующую отчетную дату. То есть для расчета показателя на 30.06.2016 потребуется 3 финансовые отчетности: на 30 июня 2016 г., на 31 декабря 2015 г. и на 30.06.2015. Таким образом, для вычисления EBITDA на указанную выше дату в отношении каждого его составляющего необходимо воспользоваться формулой: [значение из отчетности на 31.12.2015 г.] – – [значение из отчетности на 30.06.2015] + + [значение из отчетности на 30.06.2016].
Например, для того чтобы вычислить прибыль за 12 месяцев, окончившихся 30 июня 2016 г., необходимо из соответствующего значения на 31 декабря 2015 г. (968,2) вычесть соответствующее значение на 30 июня 2015 г. (482,3), а затем прибавить соответствующее значение на 30.06.2016 (242,9). В результате получим 728,8 млн USD — прибыль за 12 месяцев, окончившихся 30.06.2016.
Необходимость таких вычислений обусловлена тем, что значения всех составляющих показателя EBITDA (прибыль за период, чистые финансовые расходы.., чрезвычайные расходы) не являются накопительными, а указаны за период с начала соответствующего отчетного года по отчетную дату. Довольно логично, что прибыль, расходы или доходы указываются в отчетности за определенный период времени, ведь в противном случае они не имели бы никакой ценности для анализа производственно-хозяйственной деятельности предприятия.
Расчет оставшихся финансовых показателей (чистая задолженность и стоимость чистых материальных активов) легче за счет того, что все составляющие прямо содержатся в консолидированной финансовой отчетности, то есть для вычисления необходимы данные не за последние 12 месяцев, а на отчетную дату. Другими словами, значения таких показателей, как долгосрочные и краткосрочные займы, выданные финансовые гарантии, гудвилл и др. являются накопительными, и рассматривать их в привязке к какому-либо периоду времени не имеет смысла.
Чистая задолженность: понятие и расчет
Чистая задолженность представляет собой сумму заемных обязательств компании, скорректированных на величину денежных средств и их эквивалентов. Данный показатель рассчитывается по следующей формуле:
Чистая задолженность =
+ Долгосрочные займы +
+ Краткосрочные займы +
+ Производные обязательства +
+ Выданные финансовые гарантии –
– Деньги и денежные эквиваленты –
– Краткосрочные финансовые инвестиции.
Данные для расчета чистой задолженности представлены в табл. 2.
Помимо названия может различаться и состав статей финансовой отчетности в зависимости от того, по каким принципам она составлена. Например, в финансовой отчетности, составленной по US GAAP (Generally Accepted Accounting Principles — общепризнанные стандарты бухгалтерского учета и отчетности, применяемые в США и некоторых западных странах) отдельно выделяется долгосрочный и крат-
косрочный лизинг. Соответственно, и формула расчета чистой задолженности немного изменится. В свою очередь, в отчетности по МСФО лизинг входит в состав долгосрочных и краткосрочных займов.
Чистые материальные активы: понятие и расчет
Чистые материальные активы — стоимость материальных активов компании, скорректированная на сумму ее текущих обязательств. Таким образом, применяется формула:
Стоимость чистых материальных активов =
+ Капитал, относящийся к акционерам
Группы –
– Выданные финансовые гарантии –
– Прочие нематериальные активы –
– Гудвилл –
– Дивиденды, рекомендованные к выплате.
Данные для расчета финансового показателя «Чистые материальные активы» содержатся в табл. 3.
Также в кредитных соглашениях часто можно встретить требование к соблюдению неотрицательного значения чистых активов компании. Это обусловлено тем, что отрицательные чистые активы являются признаком несостоятельности, то есть компания не имеет собственных средств и целиком зависит от кредиторов. Помимо этого, величина чистых активов также регулируется законодательно. Так, согласно ст. 28 Закона Республики Беларусь от 09.12.1992 № 2020-XII»О хозяйственных обществах», если по окончании второго и каждого последующего финансового года стоимость чистых активов хозяйственного общества окажется менее уставного фонда, это общество обязано в установленном порядке уменьшить свой уставный фонд до размера, не превышающего стоимости его чистых активов. При этом если в результате такого уменьшения величина уставного капитала будет меньше установленной законом минимальной величины, то общество подлежит ликвидации.
После расчета всех финансовых показателей вычисляются необходимые соотношения и сравниваются с критическими значениями:
1. Чистая задолженность / EBITDA = 0,93
2. Чистая задолженность / Чистые материальные активы = 0,25
По состоянию на 30 июня 2016 г. финансовые ковенанты соблюдены на уровне 0,93 и 0,25 соответственно, что является очень хорошим показателем устойчивости и платежеспособности компании. Потребителями данной информации являются не только кредиторы, но и инвесторы, финансовые аналитики, аудиторы.
ТАБЛИЦА 1
Расчет финансового показателя EBITDA, млн USD
EBITDA | Соответствующий период | 1 п/г 2016 | 12 мес. 2015 | 1 п/г 2015 |
Чистая прибыль за период Profit for the period |
728,8 | 242,9 | 968,2 | 482,3 |
Чистые финансовые расходы Net finance costs |
–61,2 | –42,1 | –43,4 | –24,3 |
Финансовые расходы Finance costs |
–110,7 | –64,1 | –95,3 | –48,7 |
Фиансовые доходы Finance income |
49,5 | 22,0 | 51,9 | 24,4 |
Прибыль (убыток) от курсовых разниц Foreign currency exchange gain (loss), net |
165,5 | –93,7 | 109,5 | –149,7 |
Расходы по налогу на прибыль Income tax expense |
–286,2 | –92,2 | –352,9 | –158,9 |
Прибыль (убыток) от выбытия основных средств Gain (loss) on disposal of fixed assets |
–0,2 | 7,8 | –7,6 | 0,4 |
Убытки от снижения стоимости и списания активов Impairment losses and write-off of assets |
–90,9 | –6,0 | –85,5 | –0,6 |
Амортизация D&A |
–475,6 | –215,2 | –560,0 | –299,6 |
Прибыль (убытки) от инвестиций Gains (losses) on investment |
27,4 | –0,1 | 80,3 | 52,8 |
Прибыль (убыток) от избавления от дочерних компаний Gain (loss) from disposal of subsidiaries |
0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Прибыль (убытки) от прекращенных операций Gains (losses) from discontinued operations |
0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
Доля в чистых убытках ассоциированных компаний и прочих компаний, учитываемых по методу долевого участия Share in net earnings (losses) of associates and other companies accounted for using the equity method |
–100,0 | –37,5 | –103,0 | –40,5 |
Чрезвычайные расходы Extraordinary and exceptional items |
0,0 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
EBITDA | 1 550,0 | 721,9 | 1 930,8 | 1 102,7 |
ТАБЛИЦА 2
Расчет финансового показателя «Чистая задолженность», млн USD
Чистая задолженность | На 30.06.2016 |
Долгосрочные займы LT borrowings |
2 189,5 |
Краткосрочные займы ST borrowings |
607,9 |
Производные обязательства Derivative obligations (exchange rate) |
0,0 |
Выданные финансовые гарантии Financial guarantees issued |
281,0 |
Денежные средства и их эквиваленты Cash and cash equivalent |
327,1 |
Краткосрочные финансовые инвестиции ST financial investments |
1 309,1 |
Чистая задолженность Net Indebtedness |
1 442,2 |
ТАБЛИЦА 3
Расчет финансового показателя «Чистые материальные активы», млн USD
Чистые материальные активы | На 30.06.2016 |
Капитал, относящийся к акционерам ПАО «НЛМК» Stockholders’ equity (NLMK stockholders’ equity) |
5 739,4 |
Выданные финансовые гарантии Financial guarantees issued |
–281,0 |
Другие нематериальные активы Other intangible assets |
122,9 |
Гудвилл Goodwill | 240,2 |
Дивиденты, рекомендованные к выплате Dividends (recommended for payment) |
0,0 |
Чистые материальные активы Tangible Net Worth |
5 657,3 |
<...>