Планирование устойчивого роста предприятия в условиях кризиса: рост выручки или рост прибыли (собственного капитала) |
Рассмотрим основные методы оценки финансовой устойчивости предприятия и модели планирования устойчивого роста, проанализируем недостатки существующих моделей. Рост выручки (прибыли) не отражает основной цели роста компании — роста доходов собственника фирмы. Именно рост доходов собственника признается большинством в качестве главной цели развития бизнеса. В связи с этим рассмотрим моделирование устойчивого развития предприятия на качественно ином уровне.
Под финансовой устойчивостью предприятия следует понимать способность предприятия погашать свои текущие долги имеющимися денежными средствами и иметь такую структуру капитала, при которой вероятность неплатежеспособности предприятия, с позиции долгосрочной перспективы, минимальна.
Важность обеспечения финансовой устойчивости при планировании роста заключается в том, что даже самая успешная стратегия развития предприятия может привести к банкротству при потере финансовой устойчивости. Нестабильность финансового положения компании способна привести к потере устойчивости развития в текущем и стратегическом периоде.
В зависимости от того, что понимается под целью «роста» — рост выручки или рост прибыли (собственного капитала), — предлагаются различные модели, позволяющие определить возможные устойчивые темпы роста.
Данные модели основываются на том, что одним из основных понятий при планировании роста компании является понятие финансовой устойчивости.
Существует множество методов оценки и моделей планирования финансовой устойчивости хозяйствующего субъекта.
Можно выделить, по крайней мере, четыре подхода оценки:
1. подход, основанный на соотнесении источников средств предприятия (исходя из срочности обязательств) и активов предприятия (исходя из их ликвидности);
2. подход, основанный на рассмотрении имущества предприятия по форме (активы) и по содержанию (пассивы);
3. подход, основанный на анализе структуры капитала;
4. подход, основанный на оценке способности поддержания сложившейся структуры источников средств предприятия.
Анализ, приведенный в табл. 1, позволяет сделать вывод о том, что ни один из подходов оценки финансовой устойчивости использовать изолированно от других нельзя.
Рассмотренные четыре подхода дают основание говорить, что под финансовой устойчивостью понимается, главным образом, способность предприятия отвечать по текущим долгам (первый и второй подход) и по долгам в стратегической перспективе (третий и четвертый подход).
В основе всех моделей лежит понятие финансовой устойчивости, рассматриваемой в третьем подходе (табл. 2).
Приведенные модели, позволяющие определить темпы устойчивого роста предприятия, основываются на том, что финансовая устойчивость определяется только структурой капитала предприятия и не зависит от его имущественного состояния. Модели устойчивого роста позволяют не только определить темпы устойчивого роста, но и факторы, при помощи которых можно увеличить рост.
ТАБЛИЦА 1
Анализ методов оценки финансовой устойчивости
Суть подхода |
Критерий устойчивости |
Показатели |
Оцениваемая перспектива развития предприятия |
Недостатки, связанные с принятой системой учета |
Недостатки как целевая функция управления |
1. Подход, основанный на анализе источников средств предприятия (исходя из срочности обязательств) и активов предприятия (исходя из их ликвидности) |
Способность погашать обязательства в зависимости от их срочности соответствующими активами по степени их ликвидности |
Относительный показатель: коэффициент ликвидности. Абсолютные показатели: статьи активов по группам ликвидности и статьи пассива по срочности обязательств; собственный оборотный капитал |
Краткосрочная |
1. Логическая некорректность, так как активы представлены на определенный момент времени, а обязательства накоплены за определенный период. 2. Данные, используемые для расчета, отражают уже свершившийся факт, причем с достаточным временным лагом. 3. Принцип оценки активов в балансе на основании понесенных затрат в прошлых периодах |
1. Не учитывается эффективность управления активами предприятия. 2. Не учитывается платность источников финансирования. 3. Субъективность нормативных значений коэффициентов и показателей. 4. Инвестиции во внеоборотные активы рассматриваются как снижение финансовой устойчивости |
2. Рассмотрение финансовой устойчивости через анализ платежеспособности путем соотнесения имущества предприятия по форме и по содержанию |
Способность предприятия погашать обязательства в денежной форме имуществом в денежной форме |
Абсолютные показатели: имущество собственное в денежной форме; имущество собственное в неденежной форме; имущество заемное в неденежной форме; имущество заемное в денежной форме; денежный капитал. Относительные показатели: финансовый рычаг в структуре пассива; финансовый рычаг в структуре актива |
Краткосрочная |
1. Критерий превышения финансового рычага в структуре актива над финансовым рычагом в структуре пассива означает, что предприятие должно иметь неработающий капитал в денежной форме, достаточный для погашения всех обязательств. 2. Отражает только точечную платежеспособность предприятия |
1. Не учитывается эффективность управления активами предприятия. 2. Не учитывается платность источников финансирования. 3. Любые инвестиции в неденежные активы рассматриваются как снижение финансовой устойчивости |
3. Определение финансовой устойчивости через структуру капитала |
Финансовая независимость от внешних кредиторов |
Относительные показатели: коэффициент концентрации собственного капитала; коэффициенты структуры долгосрочных источников финансирования; коэффициент структуры привлеченных средств предприятием |
Среднесрочная |
1. Применяются балансовые оценки собственного и заемного капитала. 2. Данные, используемые для расчета, отражают уже свершившийся факт, причем с достаточным временным лагом. 3. Коэффициенты не отражают способность предприятия погашать задолженность, (отражают степень зависимости от внешних кредиторов) |
1. Не учитывается эффективность управления активами предприятия и платность источников финансирования. Субъективность нормативных значений коэффициентов и показателей. Не устанавливает соответствие между активами и пассивами |
4. Финансовая устойчивость рассматривается с позиции способности фирмы поддерживать сложившуюся структуру капитала |
Способность предприятия поддерживать сложившуюся структуру капитала |
Коэффициент покрытия процентов. Коэффициент покрытия дивидендов |
Среднесрочная |
1. Прибыль является показателем, зависящим от учетной политики организации. 2. Прибыль не отражает способность организации погашать задолженность |
1. Не учитывается стабильность получения прибыли предприятием и возможность погашения тела кредита. 2. Отсутствие возможности оценивать перспективы роста прибыли через использование эффекта финансового рычага |
ТАБЛИЦА 2
Анализ моделей устойчивого роста
Наименование модели |
Назначение модели |
Основные предположения |
Недостатки |
SGR — балансовая модель устойчивого роста фирмы |
Оценивает возможные темпы роста выручки в прогнозном периоде за счет собственных средств |
1. Темп роста выручки и темп роста активов совпадают. 2. Рентабельность продаж является величиной постоянной |
Ориентация на рост только за счет собственных источников (собственный капитал считается наиболее дорогим источником финансирования) |
Модель приемлемого роста |
Оценивает возможные темпы роста выручки в прогнозном периоде при сохранении структуры капитала неизменной |
1. Темп роста выручки и темп роста активов совпадают. 2. Рентабельность продаж является величиной постоянной. 3. Имеется возможность привлекать заемные источники в требуемом объеме |
Платность заемных источников не учитывается |
Факторная модель устойчивого роста |
Определяет темпы роста собственного капитала на основании факторов — дивидендная политика, рентабельность продаж; ресурсоотдача, финансовая политика |
Не учитывается зависимость между факторами, формирующими устойчивый рост |
|
Модель определения темпа роста прибыли как показателя финансовой устойчивости |
Устойчивый рост определяется через рентабельность новых инвестиций (определяются как реинвестированная прибыль и дополнительная эмиссия акций) и изменением рентабельности имеющихся инвестиций |
Не учитываются факторы, определяющие рентабельность собственного капитала |
Проведенный анализ моделей устойчивого роста позволил сделать следующие выводы:
-
в моделях используется в качестве критерия устойчивости только коэффициент финансовой устойчивости (данный подход не позволяет судить о способности предприятия погашать свои обязательства, может возникнуть ситуация, когда прибыль есть, а денежные средства отсутствуют);
-
устойчивый рост понимается только как рост выручки (прибыли) при сохранении благоприятного значения коэффициента финансовой автономии.
Самым существенным недостатком рассмотренных моделей является использование в качестве критерия устойчивого роста выручки, прибыли или собственного капитала.
Рост выручки (прибыли) не отражает основной цели роста компании — роста доходов собственника фирмы. Именно рост доходов собственника признается большинством в качестве главной цели развития бизнеса. В связи с этим необходимо моделировать устойчивое развитие хозяйствующего субъекта на качественно ином уровне.
При моделировании устойчивого роста необходимо учитывать, что:
-
критерием устойчивого роста является рост стоимости бизнеса (причем не любой рост, а рост, по крайней мере превосходящий уровень инфляции);
-
рост обеспечивают факторы, которые объективно ограничены как внутренними возможностями, так и внешними условиями.
Можно выделить, по крайней мере, два фактора, ограничивающих рост компании (рост за счет повышения эффективности не рассматриваем, так как он имеет весьма ограниченный эффект):
-
ограничение на емкость рынка сбыта товаров (услуг) (внешние условия);
-
ограничение на возможный объем привлекаемых инвестиций (внутренние возможности).
Логику модели, построенную исходя из ограниченности емкости рынка сбыта товаров (услуг), можно описать следующим образом:
-
на шаге 1 определяется объем прироста выручки;
-
на шаге 2 планируется необходимый для роста выручки объем инвестиций;
-
на шаге 3 определяется объем собственных денежных средств предприятия, который может быть направлен на инвестиции;
-
на шаге 4 определяется объем заимствований, который необходимо осуществить в периоде t для покрытия инвестиционных потребностей, а также структура пассива предприятия исходя из желаемой структуры капитала;
-
на шаге 5 определяется финансовый результат деятельности предприятия;
-
на шаге 6 определяется имущественное положение компании на конец планируемого периода
-
шаг 7 является 1-м шагом для планирования на следующий год.
В основу модели, базирующуюся на ограниченности объема привлекаемых инвестиций, положены иные причинно-следственные связи:
-
на шаге 1 определяется объем денежных средств, доступный к инвестированию (в качестве источника рассматривается не прибыль и амортизация, а денежные средства, имеющиеся в наличии у предприятия);
-
на шаге 2 определяется возможный к привлечению объем заемных средств (кредиты банков и кредиторской задолженности), а также структура пассива предприятия исходя из желаемой структуры капитала;
-
на шаге 3 определяется максимальных объем инвестиций доступных предприятию;
-
на шаге 4 определяется финансовый результат деятельности предприятия за период (исходя из осуществления инвестиций);
-
на шаге 5 определяется имущественное положение компании на конец планируемого периода;
-
шаг 6 является 1-м шагом для планирования на следующий год.
Предложенный подход к моделированию устойчивого роста предприятия имеет ряд преимуществ по сравнению со стандартными методами, так как позволяет:
-
моделировать рост предприятия по периодам;
-
использовать в качестве критерия устойчивого роста рост стоимости бизнеса;
-
задавать ограничения на структуру капитала;
-
учесть связь между объемом привлекаемых инвестиций и финансовой устойчивостью предприятия;
-
использовать множество параметров в модели, что делает модель более реалистичной.
<...>