Финансовый perpetuum mobile: последствия для Беларуси рисков российского рубля |
В процессе бюджетирования перед началом этого календарного года многие наши коллеги-эксперты опасались, что излишняя привязка BYN к RUB негативно скажется на конвертируемом эквиваленте, а укрепление курса BYN убьет финансовый результат. Утвержденные Президентом параметры кредитно-денежной политики и выступления руководства Нацбанка вселяли оптимизм. Прошло 4 месяца, и стало очевидно, что «диета», на которую посажена вся экономика, вместе с внешними рисками может сыграть с нами повторение проблем 2015 года.
Российский рубль продолжает укрепляться под воздействием целого комплекса позитивных факторов на фоне отсутствия активизации санкционного фона по РФ. Ситуация складывается таким образом, что фундаментальный базис РФ в виде комфортной ценовой конъюнктуры нефтяного рынка, а также сильных статданных, указывающих на наличие существенного запаса прочности российской экономики, делает рубль достаточно привлекательным активом в текущих условиях.
Общее настроение рынка сейчас можно охарактеризовать условным risk on. С одной стороны, участники рынка ждут сделки США и Китая, с другой — сохраняется тревожность по поводу перспектив роста мировой экономики. В таких условиях валюты сектора emerging markets сейчас движутся разнонаправленно. Тем временем RUB с начала года удалось продемонстрировать укрепление почти на 10% по отношению к USD.
Весь набор фундаментального «позитива» фактически делится пополам наличием масштабных санкционных рисков против России. С начала года российскому рублю удается сохранять устойчивость к различным санкционным «шумам». Многие считают, что такая устойчивость имеется лишь в отношении вербальных интервенций. Другими словами, если хотя бы один санкционный законопроект вступит в силу и на РФ будут наложены реальные экономические ограничения, спрос на рубль может весьма быстро улетучиться. За этим последует и соответствующая изоляция рубля от различных позитивных движений на рынке, а инвесторам снова придется вернуться к активному выводу капитала из РФ.
В результате аналитики видят две модели для «поведения» RUB на перспективу. Первая предполагает дальнейшее движение в рамках рыночных трендов с оглядкой на фундаментальный базис. Такой вектор движения имеет шанс на реализацию лишь в той перспективе, пока санкционные риски остаются в бумажной форме, а действия западного истеблишмента ограничиваются жесткими высказываниями. Если ситуация будет складываться таким образом, мы ожидаем, что в перспективе ближайшего месяца у рубля есть шанс укрепиться до уровня 62,5, а летом, вероятно, сезонное ослабление может привести курс в диапазон 64–66.
Вторая «поведенческая» модель предполагает возвращение санкционных рисков на первый план в отношении всего набора российских активов. На сегодняшний день мы видим несколько точек, по которым может пройти очередная линия геополитического столкновения России и Запада. Таким образом, если в перспективе 2–3 месяцев мы узнаем, как сработает один из санкционных триггеров, рубль может весьма быстро растерять свою устойчивость и перейти от статуса валюты-лидера развивающихся рынков в разряд аутсайдеров.
Перспектива ближайших месяцев имеет повышенные риски для санкционной активизации, которая в случае реализации способна ослабить российский рубль в моменте до 66–67. В случае если санкции будут реализованы не на единичной основе, а, например, принятие одного из санкционных пакетов развяжет руки американскому истеблишменту по всему списку, то девальвация RUB до уровня 70 в августе– сентябре вряд ли заставит себя долго ждать.
<...>