Готовимся к отказу от ставки LIBOR |
31 декабря 2021 г. индикатор процентных ставок LIBOR перестанет существовать, и компаниям любого масштаба и сферы деятельности придется адаптироваться к новым рыночным условиям. Рассмотрим что и как необходимо сделать на уровне каждой компании, а также рекомендации Нацбанка Беларуси.
Наиболее важный показатель, применяемый на финансовых рынках, ранее рассчитывался каждый рабочий день двумя специалистами Ассоциации британских банкиров (BBA) в лондонском Доклендс — деловом районе, где расположен офис Ассоциации. Этот ежедневный ритуал был настолько важен для бесперебойного функционирования финансовой системы, что даже были разработаны планы действий на случай непредвиденных обстоятельств, например, если из-за террористической атаки или любого другого происшествия двое координаторов не смогут добраться до офиса BBA. Как было заведено, по состоянию на 11:00 по лондонскому времени они получали данные от трейдеров из ведущих банков по всему миру с оценкой стоимости заимствования у других банков без предоставления залога. После завершения сбора четыре самые низкие и четыре самые высокие оценки отбрасывались, и на основании остальных восьми показателей вычислялось среднее значение. Таким образом, формировалась лондонская межбанковская ставка предложения, или сокращенно LIBOR. Указанный процесс расчета проводился по множеству различных валют и семи срокам валютирования, от «овернайт» до 12 месяцев.
С тех пор, как ставка LIBOR стала широко применяться на мировых рынках, она служила ориентиром для определения стоимости межбанковских кредитов, в том числе ипотечных. Как правило, когда у компании возникает необходимость привлечь заемные средства, процентная ставка по кредиту равна LIBOR плюс заранее установленный спред, который в данном случае представляет собой прибыль банка. Позже ставка стала играть еще более важную роль на быстрорастущем рынке производных инструментов на процентную ставку, поскольку трейдеры начали привязывать базовую ставку к финансовым инструментам, таким как сделки своп и фьючерсные контракты.
Однако по мере развития рынков объем торгов по межбанковским кредитам, на основании которых производился расчет ставок LIBOR, существенно сократился. Оценки, направляемые трейдерами, все чаще являлись скорее гипотетическими, чем соответствующими реальности, что создавало почву для манипулирования. Впоследствии именно так все и произошло. В период с 2005 по 2007 год трейдеры Barclays в целях увеличения своей прибыли регулярно представляли недействительные и выгодные для собственных интересов котировки, основанные на их торговых позициях по производным финансовым инструментам.
Далее, во время финансового кризиса 2008 года, руководители Barclays вынуждали сотрудников направлять в BBA намеренно заниженные оценки для создания ложного впечатления, что банк в состоянии получить кредит в других банках по более низкой ставке, чем мог в действительности. По рынку прокатилась волна скандалов, закончившихся для больше чем десятка банков заведением ряда уголовных дел по факту злоупотребления LIBOR и штрафами на сумму свыше 9 млрд долл. США.
На какие альтернативные процентные ставки можно перейти и почему они станут достойной заменой LIBOR?
В июле 2014 года регуляторы, входящие в Совет по финансовой стабильности, потребовали от участников рынка и центральных банков предложить альтернативные индикаторы, которые могли бы заменить LIBOR. В странах по всему миру были созданы рабочие группы с целью поиска возможных новых ставок, в результате чего был представлен целый ряд новых ставок и бенчмарков.
Для долларов США это ставка обеспеченного финансирования «овернайт» SOFR, для фунтов стерлингов — средневзвешенная ставка «овернайт» SONIA, для евро — краткосрочная ставка в евро €STR. В отличие от LIBOR указанные ориентиры администрируются центральными банками и рассчитываются на основе реальных рыночных сделок, за счет чего они будут более устойчивыми к манипуляциям. Так, SOFR рассчитывается на основе большого объема однодневных обеспеченных транзакций на так называемых рынках соглашений обратного выкупа (РЕПО), на которых ежедневный оборот составляет около 660 млрд долл. США.
С другой стороны, SONIA представляет рынок ежедневных сделок с необеспеченными фондами «овернайт» в объеме 30 трлн фунтов стерлингов (эта ставка в Великобритании на самом деле не является новой, а введена Банком Англии в 1997 году и изменена в 2018 году).
В конце 2017 года Управлением по финансовому регулированию и надзору (финансовым регулятором Великобритании) было объявлено о том, что после 31 декабря 2021 г. от банков не будет требоваться предоставление котировок для расчета LIBOR, то есть к концу 2021 года эталонная ставка перестанет существовать в нынешнем виде и проигнорировать такие изменения компаниям не удастся.
Какими будут последствия для бизнеса
Назначенный на 31 декабря 2021 г. срок прекращения действия ставки LIBOR и ее постепенная отмена вынуждают компании и банки не только прекратить оформление финансовых контрактов, привязанных к LIBOR, но и пересмотреть условия уже заключенных сделок, заменить ставку более надежными альтернативами на различных рынках. Это далеко не простая задача. Многие специалисты пока не осознают, насколько существенными будут изменения. Теоретически проблема кажется довольно простой: есть некая эталонная ставка, которая вскоре будет отменена, и мы собираемся подобрать ей замену.
Самая главная трудность заключается в том, что за более чем 30 лет ставка LIBOR стала неотъемлемой частью процесса работы, ИТ-системы и финансовых контрактов, повсеместно заключаемых банками и компаниями, — «сердцем мировой финансовой системы». Не существует четко зафиксированных данных о том, в какие именно механизмы работы встроена эта ставка, поэтому очень сложно даже предположить, с чего нужно начать предстоящий переход.
По оценкам специалистов, объем незавершенных контрактов в разных валютах, использующих LIBOR в качестве референсного индикатора, составляет более 370 трлн долл. США, что теоретически более чем в 4 раза превышает показатель мирового валового внутреннего продукта.
Пересмотр условий таких контрактов представляет собой огромную трудность с юридической точки зрения, которую некоторые представители отрасли уже называют «более серьезной проблемой, чем выход Великобритании из Евросоюза». Это, безусловно, ситуация, которую нельзя проигнорировать, вопрос, решение которого нельзя откладывать.
Основная проблема заключается в том, что многие компании все еще не осведомлены о неизбежности перехода. Грядущий отказ от LIBOR может серьезно повлиять на несколько отраслей.
Между тем LIBOR по-прежнему рассчитывается на ежедневной основе, только уже Администрацией эталонных показателей межконтинентальной биржи (IBA), которая пришла на замену BBA в 2013 г. Теперь управляющие действуют в соответствии с новым кодексом этики и используют более надежную методологию расчетов, однако основные принципы остаются прежними. Соответствующий показатель публикуется и доводится до сведения тысяч трейдеров по всему миру приблизительно в 11:55 дня. Это самый популярный и часто просматриваемый индикатор в финансовой системе: если он внезапно перестанет публиковаться до истечения установленного срока, глобальная финансовая система остановится.
Формирование понимания последствий отказа от LIBOR
В то время как глобальные, региональные и местные банки уже выделяют необходимые ресурсы на переход от LIBOR на новые индикаторы, для большинства организаций (средних или малых предприятий), которые также будут затронуты предстоящей реформой, этот процесс или только начинается, или еще даже не начался. Такие клиенты не тратят время на решение подобных проблем, потому что у них на повестке дня стоит множество других вопросов, о которых им приходится задумываться.
В некоторых случаях многие из ответственных лиц даже не подозревают, что LIBOR в скором времени прекратит свое существование. Далее компаниям необходимо определить степень воздействия на их бизнес отказа от LIBOR.
Соответственно, придется пересмотреть множество финансовых контрактов, многие из которых все еще хранятся в бумажном формате, чтобы установить, в которых из них указывается эталонная ставка, а затем определить процессы, приложения и рабочие механизмы внутри компании, которые используют индикаторы LIBOR.
Необходимо получить понимание того, в каких продуктах и системах в настоящее время используется LIBOR — в этом и заключается сложность, поскольку ставка LIBOR была встроена в приложения и процессы крупных организаций на протяжении 30 лет, поэтому задача состоит в том, чтобы создать необходимые инструменты, чтобы они могли определить частности ее замены на альтернативные индикаторы. Организации должны начинать действовать прямо сейчас — они не могут позволить себе откладывать решение этого вопроса.
Внедрение альтернативных ставок
При определении последствий перехода на новые ставки компаниям следует провести обзор юридической документации, чтобы выявить наличие резервных ставок в рамках заключенных контрактов. Такие положения фактически являются юридическими нормами, в которых прописан порядок действий на случай, если LIBOR перестанет существовать. Наличие резервных ставок означает, что обеим сторонам контрактов не нужно пересматривать договор для определения альтернативной эталонной ставки после отказа от LIBOR. Все, что от них требуется, — это следовать правилам, ранее согласованным на такой случай в рамках контракта.
Нацбанк Беларуси рекомендует использовать безрисковые индикаторы
«Национальный банк в преддверии вступления в силу решения Управления по контролю за нормами финансового поведения Великобритании (FCA) о поэтапном прекращении администратором ICE Benchmark Administration Limited (IBA) поддержки, расчета и публикации известных эталонных процентных ставок LIBOR напоминает. После 31 декабря 2021 г. для участников финансового рынка станут недоступными репрезентативные значения ставок LIBOR в фунтах стерлингов, евро, швейцарских франках и японских иенах, а также 1-недельные и 2-месячные значения ставок в долларах США. Котировки остальных ставок LIBOR в долларах США продолжат публиковаться до 30 июня 2023 г., однако репрезентативность данных индикаторов может быть быстро утрачена в условиях глобального отхода от практики их использования. В связи с этим Национальный банк рекомендует перейти к использованию альтернативных эталонным процентным ставкам LIBOR безрисковых индикаторов», — сказали в Нацбанке.
В отличие от эталонных процентных ставок LIBOR, расчет которых основывался на ставках, декларируемых банками, в основе новых процентных индикаторов лежат фактические процентные ставки по операциям на денежном рынке, охватывающим более широкий круг контрагентов. Такой подход позволяет обеспечить справедливое формирование финансовых индикаторов, снижая риски для финансовой стабильности, пояснили в управлении информации и общественных связей.
В целях минимизации рисков перехода на альтернативные процентные индикаторы Национальный банк рекомендует участникам финансового рынка самостоятельно отслеживать рекомендации администраторов безрисковых индикаторов и международных организаций и публикуемые ими методики перехода к применению новых процентных индикаторов, обеспечить адаптацию всех внутренних бизнес-моделей и процессов, а также ранее заключенных договоров к замене эталонных процентных ставок LIBOR. Кроме того, рекомендуется при заключении новых договоров не осуществлять привязку к эталонным процентным ставкам LIBOR и не использовать финансовые инструменты, в которых они выступают базовым индикатором.
<...>