Как оценить долю в бизнесе и когда это нужно |
Оценка доли в бизнесе — трудоемкий процесс. Важно вовремя обратиться к оценщику и раскрыть необходимую для проведения оценки информацию. Методику оценки выбирают в зависимости от целей определения рыночной стоимости долей или акций, отраслевой принадлежности и специфики предприятия, рыночной конъюнктуры и других значимых обстоятельств.
В каких случаях нужна оценка
Корпоративный конфликт или судебный спор. Самый частый повод для оценки доли в бизнесе — это выход участника из общества. Обычно это влечет за собой спор о стоимости его доли. Если дело доходит до суда, вопрос решают с помощью судебной экспертизы. Оценку в таком случае проводят только затратным подходом. Не важно, какие у бизнеса обороты, прибыль или убытки. Стоимость доли участника — это часть стоимости чистых активов общества, пропорциональная размеру его доли.
Продажа бизнеса или оформление залога долей (акций) для получения кредита. В таких случаях оценщики обязаны использовать не только затратный, но также сравнительный и доходный подходы. Или обосновать отказ от какого-либо из них.
В чем разница подходов к оценке
Затратный подход
Суть метода: изучить чистые активы.
Оценщик:
1. Анализирует все активы организации, кроме дебиторской задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и по оплате акций.
2. Суммирует обязательства за исключением доходов будущих периодов в связи с получением государственной помощи и в связи с безвозмездным получением имущества.
3. Из расчетной величины активов вычитает сумму обязательств — так определяет стоимость чистых активов.
Но это «балансовое» значение, а оценщику нужно переоценить активы по рыночной стоимости. Например, компания купила офис 10 лет назад и поставила на баланс по первоначальной стоимости. В дальнейшем начислялась амортизация, и балансовая стоимость стала ниже. При этом тенденции на рынке недвижимости могли привести к тому, что стоимость офиса за 10 лет выросла. Значит, рыночная стоимость офиса уже не равна балансовой.
То же самое может произойти с дебиторской задолженностью. Возможно, кто-то из должников компании уже ликвидирован, а по другим долгам прошел срок исковой давности. Значит, величина долга, отраженная на балансе, не соответствует перспективам возврата.
Балансовая стоимость может быть как ниже, так и выше рыночной стоимости. Поэтому в интересах выходящего из общества участника заранее обратиться к оценщику за консультацией о перспективах оценки принадлежащей ему доли исходя из рыночной стоимости активов.
Сравнительный подход
Суть метода: оценщик определяет стоимость доли на основе информации о ценах сделок с акциями или долями в уставном капитале организаций-аналогов.
Аналоги — это компании в той же отрасли, похожие по количественным и качественным характеристикам: продукция, масштаб бизнеса, стадия развития, географические факторы и т.п.
Но на практике белорусские компании не раскрывают сведения о сделках с долями и акциями. Статистических данных не хватает. Основным открытым источником информации о ценах является торговая площадка на Белорусской валютно-фондовой бирже.
Поэтому сравнительный подход применяется в основном при оценке крупного бизнеса, чьи акции или акции конкурентов из отрасли обращаются на бирже и имеется достоверная информация, чтобы рассчитать мультипликаторы: EV / Sales (рыночная стоимость инвестированного капитала / выручка), EV / EBITDA (стоимость бизнеса / прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации), P / E (рыночная стоимость собственного капитала / чистая прибыль) и др.
Доходный подход
Суть метода: оценщик определяет стоимость объекта на основе ожидаемых будущих денежных потоков или других прогнозных финансовых показателей деятельности компании.
За основу берет гипотезу, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в бизнесе больше, чем сумма будущих выгод, на которые рассчитывает инвестор.
Фактически оценщик разрабатывает план на 3–5 лет: строит прогноз доходов и расходов от финансово-хозяйственной деятельности организации, а на его основании определяет текущую стоимость будущих потоков.
Что в итоге?
Если в оценке использовались несколько подходов, оценщик анализирует преимущества и недостатки каждого из них. Он присваивает весовые коэффициенты к результатам каждого подхода и выводит итоговую стоимость доли бизнеса.
Например, оценщик не получил расшифровку строк бухгалтерского баланса общества, поэтому проводил оценку затратным подходом только по балансовой стоимости активов. При этом оценщику представили подробный бизнес-план развития компании. Это значит, что результаты доходного подхода более достоверны. Ему присваивается больший вес, нежели затратному.
Что еще учитывают в оценке
Корректировка на ликвидность. Это величина, на которую уменьшается стоимость для отражения недостаточной ликвидности объекта. Доля в бизнесе стоит меньше, если ее нельзя быстро продать без существенных потерь для ее владельца.
Корректировка на контроль. Акции (доли), входящие в контрольный пакет, дороже акций миноритарного пакета (доли), потому что дают контроль над предприятием.
Предпосылки к ликвидации. Оценщик анализирует финансовое состояние предприятия. Если есть предпосылки к его ликвидации, стоимость бизнеса определяют как чистую выручку, которую компания получит после продажи активов и погашения долгов и затрат.
<...>