В связи с запретом с 9 июля 2021 г. эмиссии облигаций, номинированных в иностранной валюте (Закон Республики Беларусь от 30.06.2020 № 36-З «Об изменении законов по вопросам валютного регулирования и валютного контроля»), эксперты и практики рынка ценных бумаг обращают наше внимание на новые инструменты.

Участники рынка ищут возможность сохранить привлекательность облигаций для потенциальных инвесторов с учетом вводимых ограничений за счет практики выпуска бумаг, доходность которых привязывается к изменению курса иностранной валюты или индексируемые по индексу инфляции (ОИИ).

Индексируемые облигации — не новый инструмент для белорусского рынка, однако их использование ограничивается сложностью расчетов текущей доходности и купонного дохода. Чтобы понять это, достаточно посмотреть, какие громоздкие и сложные для понимания формулы используются для решения данных задач. Причем ранее ответственность за правильность работы этих формул принимали на себя организации-эмитенты.

Инвестору в большинстве случаев оставалось довериться профессионализму эмитента и поверить, что формула действительно будет работать как нужно и итоговая доходность в белорусских рублях, которую получит вкладчик, действительно будет равна обещанной валютной доходности. Отдельную сложность представляла работа формулы в случае укрепления белорусского рубля, что для индексируемых облигаций, по сути, должно означать отрицательную доходность за период такого укрепления. Именно все эти нюансы и определяли практическую сложность использования индексируемых облигаций.

Еще одним инструментом, защищающим от инфляции и девальвации, могут стать облигации, индексируемые по индексу инфляции (ОИИ). В мире накоплен достаточный опыт выпуска таких облигаций как государством, так и корпорациями.

В чем смысл такой привязки цены облигации к инфляции? Представим себе обычную годовую облигацию номиналом 1000 руб. и с годовым купоном 5 %. При погашении такой облигации в конце года ее владелец получит 1050 руб. Допустим, что инфляция в этом году составила 3 %. В этом случае мы потеряли 30 руб. ожидаемого дохода, который составил 20 руб., а фактическая доходность оказалась равной 1,94 % (20 / (1000 + 30) ∙ 100 = 1,94 %). Если инфляция составит 5 % за год, реальная доходность такой облигации будет равна нулю ((50 – 50) / (1000 + 50)) ∙ 100 = 0. Во всех случаях, когда инфляция оказывается выше ожидаемой, владельцы облигаций несут потери, поскольку цена облигации снижается обратно пропорционально росту инфляции.