Тест SPPI (Solely Payments of Principal and Interest) уже хорошо известен большинству специалистов и представляет собой проверку финансовых активов на соответствие требованиям МСФО (IFRS) 9. Однако при его применении нередко возникают вопросы, как правильно оценить существенность эффекта левериджа и определить заемщиков с «тонкой капитализацией».

Финансовым инструментам посвящено несколько стандартов: МСФО (IFRS) 9 «Финансовые инструменты», МСФО (IAS) 32 «Финансовые инструменты: представление информации», МСФО (IFRS) 7 «Финансовые инструменты: раскрытие информации», а также ранее действовал стандарт МСФО (IAS) 39 «Финансовые инструменты: признание и оценка», который сейчас уже утратил силу. Именно МСФО (IAS) 39 на протяжении нескольких лет замещался МСФО (IFRS) 9.

Другие стандарты — МСФО (IAS) 32 и МСФО (IFRS) 7 — являются действующими наравне с МСФО (IFRS) 9, поэтому часто их нужно учитывать в общей связке.

Определение финансовым инструментам дается в п. 11 МСФО (IAS) 32: «Финансовый инструмент — это договор, в результате которого возникает финансовый актив у одного предприятия и финансовое обязательство или долевой инструмент — у другого».

То есть финансовый актив — это договор с условием притока денег / получения дохода, финансовое обязательство — это договор с оттоком денег или расходом. Чтобы лучше понять суть определения, приведем пример. Представительские гарантии (таможенные гарантии или гарантии для участия в закупках) — это не финансовый инструмент. Договор есть, но непосредственного притока денег от такого договора не происходит, он необходим для обеспечения деятельности.

Примеры финансовых активов — это деньги, ценные бумаги, займы выданные, дебиторская задолженность, авансы выданные.

При первоначальном признании все финансовые инструменты оцениваются по справедливой стоимости (которая должна отражать рыночный эквивалент). По сути, это достаточно просто, поскольку первичное размещение (выпуск) финансовых инструментов обычно происходит на рыночных условиях.

Гораздо сложнее дело обстоит с последующим признанием. Для этого вводятся следующие термины (при этом важна последовательность рассмотрения данных определений):

·            Бизнес-модель.

·            SPPI-тест.

·            Категория учета.

·            Бизнес-модели: удержание, удержание и продажа.

После определения бизнес-модели делается SPPI-тест. Например, классический выданный займ или кредит состоит из остатка долга и процентов (SPPI тест пройден).

Теперь представим, что выдан валютный кредит под плавающую ставку. При этом сам кредит номинирован в USD, а ставка определяется — в евро, например, как EURIBOR плюс маржа. По сути, это кредит со встроенным опционом. Тут однозначно можно сказать, что SPPI тест не пройден. Другими словами, прохождение SPPI теста означает, что процент состоит только из следующих компонентов: временной стоимости денег (безрисковая ставка), кредитного риска, риска ликвидности, маржи, формирующей прибыль.

Определение кредитного риска дается в МСФО (IFRS) 7: «кредитный риск — это риск того, что у одной из сторон по финансовому инструменту возникнет финансовый убыток вследствие неисполнения обязанностей другой стороной». В случае с валютным кредитом риск, заложенный в процентах, явно не только кредитный — еще присутствует валютный риск по встроенному опциону.

Это не означает, что валютный кредит с постоянной процентной ставкой в той же валюте не пройдет SPPI тест. По такому инструменту есть валютный риск (потому что он выдан в валюте, отличающейся от функциональной валюты в отчетности), но этот валютный риск заключен не в самом инструменте (не в процентной ставке), а в другой функциональной валюте отчетности — если бы аналогичный кредит в долларах выдала бы компания с долларовой функциональной валютой, валютного риска не было бы, а SPPI-тест должен признаваться одинаково в обоих случаях.

SPPI тест должен быть проведен не на уровне портфеля, а на уровне каждого конкретного финансового инструмента.

Эффект левериджа

Леверидж (или эффект рычага) — это применение повышающего коэффициента к процентной ставке как множителя, например «ставка рефинансирования × 1,5».

Процентные ставки с левериджем усиливают вариативность и изменчивость денежных потоков, поскольку процентные платежи становятся более чувствительными к колебаниям рыночных процентных ставок. Это противоречит основным принципам SPPI, поскольку платежи могут больше зависеть от рыночных условий, чем от основной суммы долга и процентов за пользование этой суммой. Это совсем не значит, что любой инструмент, у которого установлен множитель к процентной ставке, будет считаться не соответствующим критерию SPPI. Данный вопрос подлежит дополнительному анализу и оценке существенности данного влияния. Рассмотрим один из возможных вариантов проведения данного анализа:

Шаг 1. Моделирование денежного потока

На первом этапе формируется прогноз денежных потоков финансового инструмента на основе его договорных условий с учетом предполагаемых изменений в факторах, влияющих на данные потоки.

Например, если денежные потоки привязаны к ставке рефинансирования, необходимо спрогнозировать изменения этой ставки на весь предполагаемый срок действия инструмента.

Шаг 2. Моделирование сопоставимых условий

Далее составляется альтернативный денежный поток на основе условий, которые считаются сопоставимыми и своего рода «идеальными», но при этом исключают факторы, влияющие на тест SPPI.

Например, если по договору процентная ставка составляет СР × 1,5, что на дату анализа составляет 14,25 %, для сопоставления может быть установлена ставка СР + 4,75 п. п., также составляющая 14,25 %. Этот показатель применяется на весь прогнозируемый период. При значительных изменениях базовой ставки, а также срочности финансового актива влияние левериджа может оказаться существенным.

Шаг 3. Сравнение результатов

На последнем этапе происходит сопоставление денежных потоков по исходным условиям с потоками, рассчитанными по альтернативным условиям, чтобы оценить влияние левериджа и других факторов.

Если разница между результатами сравнения не превышает установленный финансовым учреждением показатель (рекомендуется в пределах 3–5 %), использование левериджа не будет противоречить критериям SPPI.

«Тонкая капитализация»

В процессе анализа договора и заемщика на соответствие финансового инструмента критерию SPPI необходимо определить, является ли данный инструмент кредитом без права регресса, предоставленным заемщику с «тонкой капитализацией».

Рассмотрим пример. Финансовый инструмент выдан для целей финансирования инвестиционного проекта, а у заемщика отсутствуют иные активы, помимо финансируемых финансовым учреждением, и право возмещения задолженности за счет иных активов также отсутствует, данный инструмент не будет соответствовать критериям SPPI. («Без права регресса» означает, что финансовое учреждение не имеет права требовать оплаты полной суммы задолженности за счет стоимости всех активов должника — возможность исполнить требование ограничена только определенными активами или денежными потоками от определенных активов должника.)

Понятие «тонкая капитализация» означает, что у заемщика слишком маленькая величина собственного капитала по отношению к объему деятельности. Такая ситуация характерна для секьюритизационных структур, механизмов обеспеченного активами финансирования и некоторых инвестиционных фондов. Существует риск того, что кредит, выданный компании с «тонкой капитализацией», может представлять собой, скорее, инвестицию непосредственно в активы компании, чем простое («базовое») кредитное соглашение.

Примеры факторов соответствия критерию «тонкой капитализации»:

1.            По условиям договора не предусмотрено право финансового учреждения на получение возмещения задолженности за счет средств, иных, чем потоки от актива, на который предоставлено финансирование. Например, не предоставлено обеспечение исполнения обязательств (основное или дополнительное) или текущая деятельность контрагента не обеспечивает получения денежных потоков, достаточных для обеспечения возмещения задолженности.

2.            Показатель LTV составляет более 80 %. LTV (Loan-to-value) — отношение кредита к стоимости приобретенного актива. Для целей LTV пороговое значение может быть на уровне «не более 80 %», что обеспечивает достаточную долю иных средств, вложенных в актив, кроме планируемого кредита.

3.            Коэффициент автономии не превышает 20 %. Коэффициент автономии характеризует степень независимости юридического лица от кредиторов и определяется как отношение собственного капитала к валюте (итогу) баланса либо как (1-Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами (К3)).

4.            Размер собственного капитала (или чистых активов) покрывает менее 20 % от задолженности по инструменту.

5.            Денежные потоки по текущей деятельности не способны покрыть более 20 % от задолженности по инструменту.

Указанный перечень не является исчерпывающим, и финансовое учреждение вправе самостоятельно установить дополнительные критерии для выявления компаний с «тонкой капитализацией».