Кто и зачем покупает облигации с отрицательными ставками? |
Огромная часть долгового рынка Европы имеет отрицательные ставки. Тем не менее эти бумаги все еще являются привлекательными для глобальных инвесторов.
Президент США Дональд Трамп во время визита в Европу на прошлой неделе выразил удивление, что кто-то покупает европейские облигации с отрицательной доходностью. Он удивился бы еще больше, узнав, что заметная часть этих бумаг оседает на пенсионных счетах США, пишет Bloomberg.
"Я хочу знать, кто эти люди, - сказал Трамп 22 января в интервью CNBC в швейцарском Давосе, где он принимал участие во Всемирном экономическом форуме. - Кто эти люди, которые покупают такие бумаги? Они инвестируют в Германию, а в итоге остаются с меньшим количеством денег".
Для начала тремя крупнейшими держателями бондов Германии с погашением в августе 2029 г. являются BlackRock Inc., Capital Group и Vanguard Group Inc., которые входят в число ведущих управляющих компаний США, свидетельствуют данные, проанализированные агентством Bloomberg.
Доходность немецких бумаг составляет минус 0,30%, и большая часть выпуска находится в фондах этих фирм, которые формируют основные компоненты целевых портфелей пенсионных накоплений.
Фонд Vanguard Total International Bond Index, на конец года управлявший активами примерно на $140 млрд, имел в своем портфеле $900 млн этих бумаг.
Более того, биржевой вариант этого паевого фонда, который отражает его структуру, в прошлом году зафиксировал рекордно высокий приток средств - около $11 млрд.
Ставки ниже нуля необязательно означают отрицательную доходность. Если спрос на бумаги приводит к их удорожанию, одновременно опуская ставки еще глубже в отрицательную зону, инвесторы получают прибыль от роста рыночной стоимости бумаг.
Некоторые американские инвесторы также покупают иностранные облигации, хеджируя их, например, с помощью свопов, чтобы устранить курсовые риски.
Фонд Vanguard в прошлом году принес отдачу 8,3%, опередив почти 60% своих конкурентов.
Так зачем же фонды покупают такие бумаги? Очевидно, операции совершаются в расчете на дальнейшее смягчение политики ЦБ, что приведет к удорожанию этих бумаг. Кроме того, судя по всему, инвесторы не ожидают распродаж на этом рынке.
К тому же не стоит забывать, что отрицательные ставки в Европе существуют уже достаточно давно и инвесторы привыкли работать на таком рынке.
С другой стороны, американским инвесторам, конечно, было бы выгоднее вкладывать в долговые бумаги в своей стране, ведь ставка там положительная, да и потенциал рост стоимости трежерис также есть.
"С 2003 г. еврозона и мировая экономика претерпевают глубокие структурные изменения, такие как снижение темпов роста, замедление производительности и старение населения. Быстрая дидижитализация и развитие финансовых структур еще больше изменили среду, в которой действует скорректированная последний раз в 2003 г. ДКП.
Учитывая шаги, предпринятые ЕЦБ в последние годы, вялость инфляции ставит под сомнение актуальность целей и инструментов ЕЦБ. В свете этих проблем совет управляющих решил провести обзор своей стратегии ДКП, включающий пересмотр количественной цели по инфляции, инструментария ДКП, экономический и монетарный анализ, а также методы коммуникации с рынком. Финансовая стабильность, занятость и экологическая устойчивость также будут частью обзора. Ожидается, что этот процесс будет завершен к концу года, однако г-жа Лагард намекнула, что может потребоваться больше времени.
Одной из широко обсуждаемых тем в преддверии заседания ЕЦБ стали варианты пересмотра цели по инфляции и ее подсчета. Аналитики считают, что, хотя 2/3 населения еврозоны проживают в арендуемом жилище, расходы на него имеют недостаточный вес в индексе потребительских цен. Таким образом, ЕЦБ может рассмотреть преимущества пересмотра весов расходов на аренду в индексе потребительских цен в рамках обзора стратегии этого года. Г-жа Лагард, однако, не стала делится деталями обсуждения этой темы, но отметила, что совет управляющих рассмотрит много вариантов и предложений.
По итогам заседания 23 января 2020 года, ЕЦБ не стал вносить изменения в ДКП, оставив ставки неизменными, и пообещал продолжить покупать облигации, если это необходимо, пока рост цен в еврозоне не вернется к цели. Напомним, сейчас ЕЦБ ежемесячно скупает активы в размере €20 млрд в рамках программы покупки активов (APP).
Заседание ЕЦБ оказало давление на пару EUR/USD, которая отреагировала снижением на 50 б. п., закрепившись у отметки 1,1050. Несмотря на то что во вступительном слове г-жа Лагард сказала, что понижательные риски для экономики еврозоны стали менее выраженные, они остаются смещенными в сторону понижения. По ее мнению, заключение первой фазы торгового соглашения между Китаем и США помогло устранить некоторую глобальную неопределенность, тем не менее чистый эффект от торговой сделки пока сложно рассчитать.
Следует отметить, что в части текущей оценки состояния инфляции ЕЦБ видит сигналы умеренного усиления базовой инфляции, однако этого пока недостаточно для сворачивания мер поддержки экономики.
ЕЦБ играет в опасную игру, предоставляя себе время на обзор. ЕЦБ фактически становится "хромой уткой" в глазах рынка, что развязывает ему руки на дальнейшую безудержную скупку активов, больше усугубляя ситуацию с отрицательными доходностями".
Подготовлено по материалам прессы (Bloomberg, vestifinance)
Президент США Дональд Трамп во время визита в Европу на прошлой неделе выразил удивление, что кто-то покупает европейские облигации с отрицательной доходностью. Он удивился бы еще больше, узнав, что заметная часть этих бумаг оседает на пенсионных счетах США, пишет Bloomberg.
"Я хочу знать, кто эти люди, - сказал Трамп 22 января в интервью CNBC в швейцарском Давосе, где он принимал участие во Всемирном экономическом форуме. - Кто эти люди, которые покупают такие бумаги? Они инвестируют в Германию, а в итоге остаются с меньшим количеством денег".
Для начала тремя крупнейшими держателями бондов Германии с погашением в августе 2029 г. являются BlackRock Inc., Capital Group и Vanguard Group Inc., которые входят в число ведущих управляющих компаний США, свидетельствуют данные, проанализированные агентством Bloomberg.
Доходность немецких бумаг составляет минус 0,30%, и большая часть выпуска находится в фондах этих фирм, которые формируют основные компоненты целевых портфелей пенсионных накоплений.
Фонд Vanguard Total International Bond Index, на конец года управлявший активами примерно на $140 млрд, имел в своем портфеле $900 млн этих бумаг.
Более того, биржевой вариант этого паевого фонда, который отражает его структуру, в прошлом году зафиксировал рекордно высокий приток средств - около $11 млрд.
Ставки ниже нуля необязательно означают отрицательную доходность. Если спрос на бумаги приводит к их удорожанию, одновременно опуская ставки еще глубже в отрицательную зону, инвесторы получают прибыль от роста рыночной стоимости бумаг.
Некоторые американские инвесторы также покупают иностранные облигации, хеджируя их, например, с помощью свопов, чтобы устранить курсовые риски.
Фонд Vanguard в прошлом году принес отдачу 8,3%, опередив почти 60% своих конкурентов.
Так зачем же фонды покупают такие бумаги? Очевидно, операции совершаются в расчете на дальнейшее смягчение политики ЦБ, что приведет к удорожанию этих бумаг. Кроме того, судя по всему, инвесторы не ожидают распродаж на этом рынке.
К тому же не стоит забывать, что отрицательные ставки в Европе существуют уже достаточно давно и инвесторы привыкли работать на таком рынке.
С другой стороны, американским инвесторам, конечно, было бы выгоднее вкладывать в долговые бумаги в своей стране, ведь ставка там положительная, да и потенциал рост стоимости трежерис также есть.
На посту главы ЕЦБ бывший руководитель МВФ Кристина Лагард решила структурно разобраться в неспособности инфляции достичь 2% и объявила о запуске всеобъемлющего обзора стратегии денежно-кредитной политики (ДКП). Это не стало неожиданностью для рынков, так как о грядущем обзоре было известно уже в прошлом году, отмечает Елизавета Наумова, старший аналитик "Альфа-Банка" РФ.
"С 2003 г. еврозона и мировая экономика претерпевают глубокие структурные изменения, такие как снижение темпов роста, замедление производительности и старение населения. Быстрая дидижитализация и развитие финансовых структур еще больше изменили среду, в которой действует скорректированная последний раз в 2003 г. ДКП.
Учитывая шаги, предпринятые ЕЦБ в последние годы, вялость инфляции ставит под сомнение актуальность целей и инструментов ЕЦБ. В свете этих проблем совет управляющих решил провести обзор своей стратегии ДКП, включающий пересмотр количественной цели по инфляции, инструментария ДКП, экономический и монетарный анализ, а также методы коммуникации с рынком. Финансовая стабильность, занятость и экологическая устойчивость также будут частью обзора. Ожидается, что этот процесс будет завершен к концу года, однако г-жа Лагард намекнула, что может потребоваться больше времени.
Одной из широко обсуждаемых тем в преддверии заседания ЕЦБ стали варианты пересмотра цели по инфляции и ее подсчета. Аналитики считают, что, хотя 2/3 населения еврозоны проживают в арендуемом жилище, расходы на него имеют недостаточный вес в индексе потребительских цен. Таким образом, ЕЦБ может рассмотреть преимущества пересмотра весов расходов на аренду в индексе потребительских цен в рамках обзора стратегии этого года. Г-жа Лагард, однако, не стала делится деталями обсуждения этой темы, но отметила, что совет управляющих рассмотрит много вариантов и предложений.
По итогам заседания 23 января 2020 года, ЕЦБ не стал вносить изменения в ДКП, оставив ставки неизменными, и пообещал продолжить покупать облигации, если это необходимо, пока рост цен в еврозоне не вернется к цели. Напомним, сейчас ЕЦБ ежемесячно скупает активы в размере €20 млрд в рамках программы покупки активов (APP).
Заседание ЕЦБ оказало давление на пару EUR/USD, которая отреагировала снижением на 50 б. п., закрепившись у отметки 1,1050. Несмотря на то что во вступительном слове г-жа Лагард сказала, что понижательные риски для экономики еврозоны стали менее выраженные, они остаются смещенными в сторону понижения. По ее мнению, заключение первой фазы торгового соглашения между Китаем и США помогло устранить некоторую глобальную неопределенность, тем не менее чистый эффект от торговой сделки пока сложно рассчитать.
Следует отметить, что в части текущей оценки состояния инфляции ЕЦБ видит сигналы умеренного усиления базовой инфляции, однако этого пока недостаточно для сворачивания мер поддержки экономики.
Источник: "Альфа-Банк" РФ
Выходящая статистика по еврозоне последнее время делает оправданной паузу в активных шагах ЕЦБ и позволяет спокойно провести "аудит" ДКП, оставляя все более вероятным шансы на то, что проводимая программа количественного смягчения в еврозоне останется живой в ближайший год. Это вместе с ожиданием сохранения околонулевых ставок вновь подогрело интерес со стороны инвесторов к европейским активам.Январь стал рекордным месяцем по первичным размещениям, а австрийский банк Erste Group Bank AG смог разместить бессрочные субординированые облигации с купоном 3,375%, что является вторым минимальным купоном, зафиксированным по такому классу активов. Выпуск на €500 млн ушел с переподпиской в 10 раз.
ЕЦБ играет в опасную игру, предоставляя себе время на обзор. ЕЦБ фактически становится "хромой уткой" в глазах рынка, что развязывает ему руки на дальнейшую безудержную скупку активов, больше усугубляя ситуацию с отрицательными доходностями".
Подготовлено по материалам прессы (Bloomberg, vestifinance)
<...>
Войдите в систему или
зарегистрируйтесь
Уже зарегистрированы? Тогда
авторизируйтесь!
Поделиться в соцсетях:
Читайте нас в Телеграм